Revista de Análisis del Banco Central de Bolivia

**Incertidumbre internacional y transmisión de shocks en Bolivia**

Resumen El propósito de este documento es evaluar la magnitud, severidad y persistencia de la incertidumbre internacional económica y financiera y la transmisión de shocks en Bolivia. Se utilizó el índice Global de Incertidumbre en la Política Económica (GEPU por sus siglas en inglés) y dos medidas alternativas de volatilidad financiera internacional (VXO y VIX) por lo cual se consideró como canal de propagación a los términos de intercambio y se evaluaron los impactos sobre el sector real, así como las consecuencias sobre el sector fiscal y externo. Para ello, se aplicó un modelo de vectores autorregresivos estructurales (SVAR) durante el período trimestral 2000T1 - 2018T2. Los resultados reflejan que las perturbaciones internacionales -económicas y financieras-generan efectos negativos y significativos, de forma consistente, sobre el crecimiento del PIB real (-0,3; -0,9%), el resultado fiscal (-0,4; -3%) y la cuenta corriente (-0,1; -1%).

Abstract The purpose of this document is to evalúate the magnitude, severity and persistence of international economicand financial uncertainty, and shocks transmission forthe Bolivian economy. Global Economic Policy Uncertainty índex (GEPU) and two alternative measures of international financial volatility (VXO and VIX) were applied, whereby terms of trade as transmission channel and their impacts and consequences on real sector, as well as on fiscal and external sectors, were considered and assessed. For this, a model of structural autoregressive vectors (SVAR) for the quarterly period 2000Q1-2018Q2 was estimated. The results reflect that international economic and financial disturbances genérate major negative and significant effects, on real GDP growth (-0,3; -0,9%), fiscal balance (-0,4; -3%) and current account (-0,1; -1%) in a consistent way.

Crecimiento económico, comercio internacional y deuda externa: Un modelo para entender la relación entre países desarrollados y no desarrollados

Abstract This paper has the objective to show the external performance of the relationship between developed and non-developed countries in the international trade. Particularly, it focusses on the effects of external debt and rate of interest payments on the rate of economic growth. Previous papers have notdeepened enough on certain netsurplustrade balance economies and their trade relationship with net déficit economies. So, our innovation is a new analytical system to explain the rate of economic growth in a hypothetical world economy with two asymmetric countries in their balance of payments and economic structures. This system shows four mechanisms of dependency between developed and non-developed countries in the international trade: "terms of trade", "trade exchange ratio", "debt and interest", and "economic structure". Usually, these mechanisms favor long-term performance of developed economies, but punish non-developed economies. Then, contrary to what mainstream proposed, trade liberalization is not enough to guarantee the economic development of non-industrialized economies.

Resumen Este artículo tiene el objetivo de mostrar el desempeño externo de la relación entre países desarrollados y no desarrollados en el comercio internacional. En particular, se enfoca en los efectos de la deuda externa y la tasa de interés en la tasa de crecimiento económico. Anteriores investigaciones no han estudiado suficientemente ciertas economías superavitarias netas en balanza comercial y su relación comercial con las economías deficitarias. La innovación de este artículo es un nuevo sistema analítico para explicar la tasa de crecimiento económico en una economía mundial hipotética con dos países asimétricos en su balanza de pagos y en sus estructuras económicas. Los resultados de este sistema muestran cuatro mecanismos de dependencia entre países desarrollados y no desarrollados en el comercio internacional: "términos de intercambio", "relación de intercambio", "deuda e intereses" y "estructura económica". Por lo general, estos mecanismos favorecen el desempeño de largo plazo de las economías desarrolladas, pero castigan a las economías no desarrolladas. Luego, la liberalización del comercio, contrariamente al consenso dominante, no es suficiente para garantizar el crecimiento económico de las economías no industrializadas.

**Efectos de shocks en los términos de intercambio de las materias primas sobre el PIB observado y potencial de Bolivia**

Resumen En esta investigación se analizan los efectos de shocks permanentes de términos de intercambio (TI) de los commodities sobre el PIB observado y potencial de Bolivia de 1970 a 2018. Se recurrió a una función de producción tipo neoclásica para hallar el producto potencial y, para la estimación de los shocks persistentes de los TI, se empleó el método de Vectores Autorregresivos con Proyecciones Locales. Se evidenció una importante relación entre la Productividad Total de Factores y el PIB potencial, tanto en los periodos de las caídas sistemáticas de los TI (1980q1 - 1988q3) como en los de expansión sostenida (2005q1-2014q2). Asimismo, se resalta la mayor importancia relativa que adquirió el factor capital para explicar el crecimiento desde el año 2010. Impactos de shocks persistentes de los TI serían significativos sobre el crecimiento del PIB observado y potencial, pero la magnitud del efecto en estas variables sería menor con caídas continuas de los TI.

Abstract In this research, the effects of permanent shocks in terms of trade (ToT) of commodities on the observed and potential GDP of Bolivia from 1970 to 2018 are analyzed. A neoclassical production function was used to find the potential product and, in order to estímate the persistent ToT shocks, Autoregressive Vectors with Local Projections method was used. An important relationship between the Total Factor Productivity and the potential GDP was evidenced both in periods of systematic ToT falls (1980q1 - 1988q3) and in those of sustained expansión (2005q1-2014q2). It also highlights the greater relative importance that capital factor acquired to explain the growth since 2010. Impacts of persistent ToT shocks would be significant on the growth of the observed and potential GDP, but the magnitude of the effect on these variables would be less with continuous TOT falls.

Pronósticos del PIB mediante modelos do factores dinámicos

Resumen El Instituto Nacional de Estadística de Bolivia publica los datos del Producto Interno Bruto con un retraso de entre tres y cuatro meses, reduciendo así el margen de acción de los responsables de la política económica frente a cambios imprevistos de esta variable. Ante esta necesidad, el presente documento apunta a tener estimaciones tempranas de este agregado macroeconómico mediante el uso de modelos de factores dinámicos propuestos por Stock y Watson (1988). Las series de datos incluidas en el modelo corresponden a variables relacionadas con los sectores financiero, monetario, real, y externo, incluso variables de precios. Los resultados obtenidos muestran que las estimaciones, a través de esta metodología, son más robustas en comparación con los modelos univariados y multivariados en las evaluaciones tanto dentro como fuera de la muestra.

Abstract The National Institute of Statistics of Bolivia publishes the Gross Domestic Product data with a lag of between three and four months, thereby reducing the margin of action of economic policy makers against unforeseen changes of this variable. Given this need, the present paper aims to have early estimates of this macroeconomic aggregate through the use of dynamic factor models proposed by Stock and Watson (1988). The data series included in the model correspond to variables related to financial, monetary, real, and external sectors, even price variables. The results obtained show that estimates through this methodology are more robust compared to univariate and multivariate models related to evaluations both inside and outside the sample.