Revista de Análisis del Banco Central de Bolivia

Estimando fricciones nominales y reales para Bolivia

Resumen En una economía pequeña y abierta, se presentan varias fricciones nominales y reales que generan distorsiones en la función de bienestar económico social. El objeto del presente trabajo es estimar la duración y magnitud de estas rigideces mediante un modelo DSGE para la economía boliviana; luego, se analiza las fuerzas y mecanismos que inciden en la trayectoria de las principales variables de interés a través de la Función Impulso Respuesta. En este sentido, se estima parámetros de reacción del sector fiscal y monetario ante distintos shocks que se presentan en la economía. Los principales resultados muestran que las rigideces de salarios y precios son elementos importantes para diseñar las políticas económicas en Bolivia. Por otro lado, los shocks analizados sugieren que las políticas fiscal y monetaria deben ser coordinadas en la ejecución de sus instrumentos para alcanzar sus objetivos de forma eficiente y simultánea.

Abstract In a small and open economy, there are several nominal and real frictions that genérate distortions in the social-economic welfare function. The objective of the present work is to estímate the duration and magnitude of these rigidities through a DSGE model for the Bolivian economy; then, we analyze the torces and mechanisms that influence on the path of the main variables of interest through the Impulse-Response Function. In this sense, parameters of reaction of the fiscal and monetary sectors to different shocks that appear in the economy are estimated. The main results show that rigidity of wages and prices is an important element in designing economic policies in Bolivia. On the other hand, the shocks analyzed suggest that fiscal and monetary policies must be coordinated for the implementation of their instruments in order to achieve their objectives efficiently and simultaneously.

**La nueva dinámica de los shocks externos en Bolivia: aplicación de instrumental neuro-psico-econométrico en presencia de shocks asimétricos con memoria**

Resumen En la investigación se efectúa un nuevo acercamiento al estudio de los shocks externos acudiendo a nuevos conceptos en torno a las decisiones económicas: la memoria y la teoría de los prospectos. Ellos ayudan a explicar por qué algunos shocks se valoran transitorios y otros permanentes; por qué los efectos de shocks positivos y negativos no son simétricos; y por qué estos efectos, al interior de una economía, no se difunden de manera homogénea. Estos aportes se aplican aquí para el caso boliviano. Se desarrolló un modelo estocástico multi-agente multi-periodo, incorporando los aportes de la teoría de los prospectos y la memoria. El modelo de equilibrio muestra resultados asimétricos muy significativos y reproduce los fenómenos de histéresis. Incluso en el caso de aislar la memoria, los resultados muestran movimientos asimétricos fuertes en la inversión y producción.

Abstract In this research work, a new approach to the study of external shocks is made by using new concepts about economic decisions: memory and prospect theory. They help explain why some shocks are rated as transitory and others as permanent; why the effects of positive and negative shocks are not symmetrical; and why these effects, within an economy, do not diffuse in a homogeneous way. These contributions apply here for the Bolivian case. A multi-period multi-agent stochastic model was developed, incorporating the contributions of the theory of prospects and memory. The equilibrium model shows very significant asymmetric results and reproduces the phenomena of hysteresis. Even in the case of memory isolation, the results show strong asymmetric movements in investment and production.

El rol conjunto de las políticas fiscal, monetaria y cambiarla en el crecimiento económico de Bolivia

Resumen Una de las características del Modelo Económico Social Comunitario Productivo que Bolivia implementa desde el 2006, es la coordinación de las políticas monetaria, fiscal y cambiaría, orientadas a la promoción del crecimiento y la estabilidad macroeconómica. El presente trabajo presenta la primera evidencia empírica sobre el rol de estas políticas en el crecimiento económico de Bolivia. Se demuestra que las condiciones de estabilidad creadas por la política cambiaría y monetaria incidieron bastante en la efectividad de la política fiscal para impulsar el crecimiento económico y los mecanismos por los que la política fiscal incide en el mismo. Así, los niveles sostenidos de crecimiento económico pueden entenderse como el resultado de la acción coordinada de las políticas fiscal, monetaria y cambiaría en Bolivia. Para demostrar ello se implementan dos estrategias metodológicas sugeridas en la literatura: una función de política fiscal y un VAR estructural.

Abstract Oneof the features of the Economic, Social, Communitarian, Productive Model that Bolivia implements since 2006, is the coordination of the monetary, fiscal and exchange rate policies, oriented to promote economic growth and macroeconomic stability. This document contains the first empirical evidence about the role of these policies on economic growth of Bolivia. It is demonstrated that stability conditions created by exchange rate-and-monetary policies influenced on the effectiveness of fiscal policy to promote economic growth and the mechanisms by which fiscal policy affects it. Thus, sustained levéis of economic growth can be understood as a result of the coordinated actions of fiscal, monetary and exchange rate policies in Bolivia. To demónstrate this argument two methodological strategies are implemented, as suggested in the literature: a fiscal policy function and a structural VAR.

Economías de escala y eficiencia en la banca boliviana: el efecto de la especialización del crédito

Resumen El trabajo determina la existencia de economías de escala, de alcance y el grado de eficiencia de los bancos mediante la estimación de funciones de costo, tomando en cuenta la especializacion de los bancos en crédito. Las funciones de costo son estimadas mediante datos de panel usando la metodología de Stochastic Frontier Approach (SFA) para el periodo 1999-2014. Los resultados muestran que existirían economías de escala en los bancos especializados en microfinanzas en todo el periodo de análisis, hecho que explicaría la capacidad de crecimiento de este sector. En el caso de los bancos comerciales, las economías de escala no siguen un patrón estable en el tiempo, y a partir de 2011 empiezan nuevamente a generar rendimientos crecientes o constantes a escala. Los resultados de eficiencia-X muestran niveles de eficiencia superiores a los reportados en trabajos anteriores. Por último, se analizan potenciales variables que podrían haber afectado esta eficiencia.

Abstract The present paper determines the existence of economies of scale, scope as well as efficiency degree of banks, by estimating cost functions which take into account banks' specialization in credit. Cost functions are estimated through panel data using Stochastic Frontier Approach (SFA) methodology for the period 1999-2014. The results indícate that economies of scale would exist in microfinance banks throughout the period of analysis, which would explain the growth capacity of this sector. In the case of commercial banks, economies of scale do not follow a stable pattern over time, and from 2011 onwards they start to display increasing or constant returns to scale. X-efficiency estimates exhibit higher efficiency levéis than those reported in previous studies. Finally, we analyze potential variables that could have affected this efficiency.

En búsqueda de una relación de largo plazo entre crecimiento económico y desarrollo del sistema financiero

Resumen En la última década se registró un importante crecimiento del sistema financiero que se reflejó en una mayor incidencia en el PIB. En este sentido, el objetivo del trabajo es analizar el efecto del desarrollo del sistema financiero sobre el crecimiento económico en Bolivia utilizando la metodología ARDL. El periodo de estudio abarca desde marzo de 1991 a marzo de 2015 y se estima el efecto de largo plazo de las variables que reflejan el comportamiento del sistema financiero sobre el crecimiento económico. Los resultados señalan que existe una relación positiva y significativa entre las variables que miden el desarrollo del sistema financiero (salvo el nivel del crédito) y el crecimiento económico aunque el efecto aún es moderado.

Abstract In the last decade there was an important growth of the financial system that was reflected in its greater incidence on GDP. In this sense, in this paper we investígate the effect of financial development on economic growth of Bolivia. Using monthly time series data from 1991 to 2015 our analysis is based on an Autoregressive Distributed Lag (ARDL) Bound Cointegration approach. We estímate the long-term effect of the variables that reflect the behavior of the financial system on economic growth. Results suggest that there is a positive and significant relationship between the variables that measure the development of the financial system (except the level of credit) and economic growth, although the effect is still modérate.