Revista de Análisis del Banco Central de Bolivia

Determinantes del crecimiento económico en Bolivia: un enfoque de demanda

La estimación de los determinantes del crecimiento económico es de interés tanto para los tomadores de decisiones como para los analistas. Para este cometido generalmente se estima una función de producción. Sin embargo, en países en desarrollo como Bolivia se enfrentan dificultades en la disponibilidad de información estadística sobre el acervo de capital y cifras sobre empleo. Por esta razón, en línea con la literatura internacional reciente, en este trabajo se optó por la estimación de una especificación econometrica ad hocáe demanda, mediante modelos de corrección de errores y vectores autorregresivos bayesianos (BVAR). El resultado del trabajo señala que la demanda interna es la fuente principal del crecimiento económico en Bolivia, entre cuyos componentes destaca el consumo privado, principalmente de alimentos.

The estimation of the determinants of economic growth is of interest to both decisión makers and analysts. For this purpose usually a production function is estimated. However, in developing countries like Bolivia are faced difficulties related to the availability of statistical information on capital stock and data of employment. Therefore, in line with recent international literature, in this paper we chose to estímate an ad hoc econometric demand specification, using error correction models and Bayesian Vector Autoregression (BVAR). The result of the study indicates that domestic demand is the main source of economic growth in Bolivia, whose components include prívate consumption, mainly food.

Choques macroeconómicos y los precios de los activos. El caso de las propiedades urbanas en Argentina

La reciente crisis financiera internacional destacó el papel que desempeñan los precios de los activos en las fluctuaciones macroeconómicas. Este trabajo analiza los efectos de los choques externos y domésticos en el precio de las propiedades urbanas de la economía argentina. Se emplean modelos FAVAR y SVAR (con restricciones de corto plazo) y datos trimestrales que cubren el período 1993-2012. Los resultados del trabajo muestran que las mejoras en las condiciones externas y en los términos del intercambio tendrían un efecto estimulante en la economía y en particular en los precios de las propiedades. Se observa también el papel de otros choques macroeconómicos (crecimiento, deflactor del PIB, tasas de interés, y tipo de cambio real) para explicar la variabilidad en los precios de estos activos.

The recent international financial crisis highlighted the role of asset prices in macroeconomic fluctuations. This paper analyzes the effects of external and domestic shocks on urban property prices in Argentinian economy. In the research paper are employed FAVAR and SVAR models (with short-term restrictions) and quarterly data covering the period 1993-2012. Results show that improvements in external conditions and terms of trade would have a stimulating effect on the economy and in particular on urban property prices. It is also observed the role of other macroeconomic shocks (growth, GDP deflator, interest rates, and real exchange rate) to explain the variability in these asset prices.

Boom en el sector inmobiliario en Bolivia: ¿burbuja o fundamentos económicos?

En los últimos años Bolivia ha experimentado un boom en el sector inmobiliario surgiendo la interrogante sobre si este fenómeno responde a fundamentos de la economía o si se trata de una burbuja especulativa. En ese sentido, el objetivo de esta investigación es testear la hipótesis de la existencia de este fenómeno en el mercado inmobiliario de Bolivia y de sus tres principales ciudades capitales (La Paz, Cochabamba y Santa Cruz) para el periodo 2009-2012, para lo cual bajo algunos supuestos se estima el precio de las viviendas. Para testear la hipótesis se sigue dos metodologías reconocidas en la literatura sobre el tema: el análisis de cointegración y el método de Levin y Wright (1997a y 1997b) para estimar la importancia del componente especulativo en el precio de las viviendas. El análisis de cointegración proporciona argumentos para no apoyar la presencia de una burbuja, es decir, se probó que la evolución de largo plazo del precio real de las viviendas ha estado en torno a su equilibrio, el cual está determinado por variables fundamentales (PIB real per cápita, tasa de interés real promedio de créditos hipotecarios y costos de construcción). La segunda metodología que mide la especulación a partir de indicadores que emplean el crecimiento histórico del precio de las viviendas, muestra que no hay suficiente evidencia para aseverar la gestación de una burbuja inmobiliaria ya que las variables fundamentales del precio de las viviendas han tenido mayor implicancia que las medidas propuestas para capturar la especulación, las cuales incluso en la mayoría de los modelos resultaron ser estadísticamente no significativas.

In recent years, Bolivia has experienced a boom in the housing market raising the question of whether this phenomenon responds to economic fundamentáis or if it is a speculative bubble. In that sense, the aim of this research is to test the hypothesis of the existence of this phenomenon in the Bolivian housing market (the national market as well as the one of three main capital cities of the country, namely La Paz, Cochabamba and Santa Cruz) for the period 2009-2012. In order to perform the analysis, a price index for the housing market is estimated (under a set of assumptions explained in detail in the paper). Furthermore, two methodologies usually employed in the literature were applied to test the hypothesis of the document: a cointegration analysis and the method of Levin and Wright (1997a and 1997b), which estimates the importance of the speculative component in the price of housing. Regarding the results, the cointegration analysis indicates that the presence of a bubble cannot be confirmed. More specifically, the results reflect that the long-term evolution of the real price of housing has been around its equilibrium, which is determined by key variables (real GDP per capita, average real interest rate of mortgage loans, and construction costs). Similarly, the second methodology (that measures speculation based on indicators that use the historical growth of housing prices) shows that there is not enough evidence to assert the emergence of a bubble in the housing market as its prices respond largely to economic fundamentáis rather than to speculative components. Indeed, in the majority of estimated models, the variables employed to reflect the speculative component of housing prices were not statistically significant.