Revista de Análisis del Banco Central de Bolivia

Estimating the natural rate of interest from a Bayesian Time Varying Coefficient VAR model (BTVC-VAR)*

RESUMEN Se considera que la estimación de la tasa natural de interés es relevante para el diseño e implementación de la política monetaria. Aunque este indicador cobra especial relevancia en economías que operan bajo metas de inflación, no deja de ser relevante en otros esquemas porque permite conocer a qué nivel de tasa de interés no se generaría presiones inflacionarias ni un freno al crecimiento económico. En ese sentido, en la presente investigación se propone su estimación a través de un modelo VAR bayesiano de coeficientes variables en el tiempo para la economía boliviana, considerando el periodo comprendido entre el primer trimestre de 2010 y el cuarto trimestre de 2019, identificado como aquel que tuvo buenas condiciones de estabilidad macroeconómica, inmediatamente después de la crisis de finales de los años 2000 y antes de la crisis de la pandemia del Covid-19. Clasificación JEL: E43, E47, E31, E23, E52

ABSTRACT The estimation of the natural ¡nterest rate is considered relevant for the design and ¡mplementation of monetary policy. Although this ¡ndicator is especially relevant ¡n economies that opérate under ¡nflation targets, ¡t is still ¡mportant ¡n other schemes because ¡t allows us to knowatwhat level of ¡nterest rate ¡nflationary pressures or a curb on economic growth would not be generated. In this sense, ¡n the present research ¡ts estimation is proposed through a Bayesian Time Varying Coefficient VAR model for the Bolivian economy considering the period between the first quarter of 2010 and the fourth quarter of 2019, identified as the one that had good conditions of macroeconomic stability immediately after the crisis of the late 2000s and before the crisis of the Covid-19 pandemic. JEL Classif¡catión: E43, E47, E31, E23, E52

Relationship between the Liquidity of the f inancial system and the money market in Bolivia

Resumen La política monetaria en Bolivia se caracteriza por presentar una estructura no convencional con metas cuantitativas, entre ellas, la meta operativa de liquidez del sistema financiero la misma que se encuentra altamente concentrada y, en cada gestión, oscila según diversos factores estacionales y de política económica. El objetivo del Banco Central de Bolivia (BCB) es mantener la liquidez estable y en niveles "adecuados" para no generar desequilibrios macroeconómicos y estrés financiero. En este sentido, con el fin de profundizar sobre la transmisión de la política monetaria, se propone establecer una relación entre la liquidez y el mercado monetario y analizar los canales de transmisión dada la heterogeneidad del sistema financiero. Lo anterior permitirá a los hacedores de política, conocer de manera anticipada las consecuencias de los actuales niveles de liquidez y de cualquier acción ejecutada. Clasificación JEL: E44, E52, C32

ABSTRACT Monetary policy ¡n Bolivia is characterized by having an unconventional structure with quantitative targets, among them, the operational target of liquidity of the financia I system which is highly concentrated and oscillates according to various seasonal and economic policy factors each year. The Central Bank of Bolivia's (CBB) objective is to maintain stable liquidity and at"adequate" levéis so as notto genérate macroeconomic imbalances and financial stress. In thissense, in orderto delvedeeper into the transmission of monetary policy, it is proposed to establish a relationship between liquidity and the money market and to analyze the transmission channels given the heterogeneity of the financial system. The aforementioned will allow policy makers to know in advance the consequences of current liquidity levéis and any action taken. JEL Classification: E44, E52, C32

Conventional and unconventional monetary policy in Bolivia: A synthetic control approach

RESUMEN La crisis financiera global de 2008 condujo a la instauración de medidas de política monetaria no convencionales por parte de los bancos centrales. Así, a partir de las gestiones 2009 y 2010, el Banco Central de Bolivia aplicó el uso de políticas monetarias no convencionales como complemento a las medidas convencionales. Bajo este contexto, el presente estudio tiene como objetivo principal estimar el impacto del conjunto de políticas monetarias convencionales y no convencionales en la inflación y el Producto Interno Bruto medido en Paridad del Poder Adquisitivo. Empleando el método de control sintético, con datos de panel a nivel de país para el periodo 2000 - 2022, se creó un contrafactual sintético que supone la no aplicación del conjunto de políticas monetarias. La efectividad de estas políticas se evaluó al comparar los resultados observados con las estimaciones realizadas. Los hallazgos obtenidos confirmaron un adecuado manejo de la inflación junto a un impacto positivo y significativo de estas políticas en el Producto Interno Bruto. Por tanto, los resultados evidencian que la autoridad monetaria cumplió con su función de mantener el poder adquisitivo interno de la moneda para promover el desarrollo económico y social del país, establecida en la Nueva Constitución Política del Estado. Clasificación JEL: E52, E23, E31, C33

ABSTRACT The 2008 global financial crisis led to the introduction of unconventional monetary policy measures by central banks. Thus, from 2009 and 2010, the Central Bank of Bolivia applied the use of unconventional monetary policies as a complement to conventional measures. In this context, the main objective of this study is to estímate the impact of the set of conventional and unconventional monetary policies on inflation and the Gross Domestic Product measured in Purchasing Power Parity. Using the synthetic control method with panel data at the country level for the period 2000 - 2022, a synthetic counterfactual was created that assumes the non-application of the set of monetary policies. The effectiveness of these policies was evaluated by comparing the observed results with the estimates made. The findings obtained confirmed an adequate management of inflation together with a positive and significant impact of these policies on the Gross Domestic Product. Therefore, the results show that the monetary authority fulfilled its function of maintaining the internal purchasing power of the currency to promote the economic and social development of the country, established in the New Political Constitution of the State. JEL Classification: E52, E23, E31, C33